Không có văn bản nguồn nào được cung cấp để viết lại. Vui lòng cung cấp tin bài gốc.

Chỉ số giá tiêu dùng cá nhân (PCE) của Mỹ trong tháng 6 đã hạ nhiệt nhẹ, nhưng niềm tin của Phố Wall vào tân Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) Kevin Warsh đang bắt đầu rạn nứt. Số liệu vừa công bố cho thấy lạm phát lõi (không tính lương thực và năng lượng) tăng 0,1% so với tháng trước, thấp hơn mức dự báo trung bình 0,2% mà Dow Jones tổng hợp. So với cùng kỳ năm ngoái, chỉ số này đạt 3,3%, giảm từ mức 3,4% của tháng 5. Tính cả lương thực và năng lượng, chỉ số PCE toàn phần trong tháng 6 không thay đổi so với tháng trước, sau khi tăng 0,4% vào tháng 5. Trên cơ sở hàng năm, mức tăng đã giảm từ 4,1% xuống còn 3,7%. Nguyên nhân chính là giá dầu và năng lượng, vốn bị đẩy lên do cuộc khủng hoảng ngày càng trầm trọng ở Trung Đông, đã quay đầu giảm. Đây là sự giảm tốc giữa các tháng, từ mức rất cao xuống thấp hơn một chút, chứ không phải sự phục hồi thực sự – chỉ là giảm nhẹ gánh nặng tài chính đang tích lũy đối với người dân thường. Giới chức chính phủ, các tập đoàn lớn và nhiều nhà bình luận truyền thông dường như dễ dàng chấp nhận rằng chuỗi ngày dài giá cả tăng đã tạo ra một mức nền mới cao hơn và rắc rối hơn, ngay cả khi tốc độ lạm phát đang chậm lại. Sự sụt giảm này không thay đổi thực tế là mức giá tích lũy vẫn gây sức ép nặng nề lên người tiêu dùng. Trong bối cảnh đó, sự nghi ngờ của giới đầu tư đối với khả năng điều hành của ông Warsh – người vừa đảm nhận vị trí Chủ tịch Fed – ngày càng lộ rõ. Dù số liệu lạm phát tốt hơn dự báo, thị trường vẫn lo ngại về định hướng chính sách tiền tệ trong thời gian tới, đặc biệt khi Fed phải cân bằng giữa kiểm soát giá cả và hỗ trợ tăng trưởng kinh tế. Cách đo lạm phát thay đổi như thế nào? Năm 2020, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã chuyển sang sử dụng chỉ số lạm phát chuỗi (chained inflation). Khác với cách tính truyền thống so sánh giá của cùng một mặt hàng, chẳng hạn như thịt bò thăn, giữa các tháng, phương pháp mới cho phép thay thế hàng hóa tương đương — ví dụ, thịt bò xay có thể được xem là gần giống thịt bò thăn, qua đó làm giảm mức tăng giá được ghi nhận. Việc thay đổi định nghĩa này không chỉ là kỹ thuật; nó tác động đến cách ghi chép lịch sử giá cả và ảnh hưởng đến kế hoạch của cá nhân, gia đình và doanh nghiệp. Theo một biểu đồ do Ngân hàng Dự trữ Liên bang St. Louis công bố, từ tháng 1/2000 đến tháng 6/2026 (thời điểm dữ liệu hiện tại), chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tính theo cách truyền thống cao hơn 10,2 điểm so với bản chuỗi, tương ứng mức chênh lệch 5,76%. Đây là con số đáng kể, và nếu có số liệu trước năm 2000, khoảng cách này có thể còn lớn hơn, khiến giá cả trông có vẻ tăng nhanh hơn nữa. Dù vậy, phương pháp chuỗi không phải là không hợp lý để xem xét. Chủ tịch Fed mới, Warsh, đang phải đối mặt với sự chỉ trích từ nhà bình luận kinh tế trưởng của The Wall Street Journal, Greg Ip, sau những phát biểu bị coi là mâu thuẫn về lợi suất trái phiếu và lạm phát. Trong khi đó, Warsh tuyên bố muốn thay đổi cách thức dữ liệu được sử dụng và thu thập, nhưng chưa đưa ra chi tiết cụ thể về những thay đổi này. Trong một bài đăng trên X, Greg Ip đã viết: “Sự mâu thuẫn của Warsh khiến tôi băn khoăn. Tại Diễn đàn Ngân hàng Trung ương châu Âu ở Sintra, Bồ Đào Nha, hồi đầu tháng, ông ấy tỏ ra hài lòng với đà giảm của lợi suất trái phiếu, ngụ ý rằng thị trường trái phiếu hiểu rằng lạm phát thấp đang đến. Hôm nay, ông ấy hài lòng với lợi suất trái phiếu *cao hơn*, nói rằng chúng sẽ mang lại lạm phát thấp. Làm sao có thể như vậy: lợi suất trái phiếu thấp hơn là lý do để cảm thấy tốt về lạm phát, nhưng lợi suất cao hơn lại không phải là lý do để cảm thấy lo ngại? Khi ông ấy chưa trình bày một khuôn khổ tiền tệ và kinh tế rõ ràng, những phát biểu này khiến có cảm giác ông ấy đang ứng biến.” Trước đó, Warsh đã đề cập đến mong muốn cải cách dữ liệu, bao gồm việc thành lập các ủy ban gồm các thành viên phù hợp, nhưng không nói rõ sẽ thay đổi gì. Động thái này nằm trong bối cảnh chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) của Cục Phân tích Kinh tế Mỹ (BEA), thước đo lạm phát được Fed ưa chuộng, được tính theo phương pháp chuỗi. Chỉ số chuỗi này giúp phản ánh cách người tiêu dùng thay đổi hành vi khi đối mặt với áp lực tài khóa và thực tế kinh tế, nhưng đồng thời làm biến mất tác động của những thay đổi đó – những gì người dân phải từ bỏ, cách họ có thể gặp khó khăn, và những lĩnh vực doanh nghiệp cần chú ý để duy trì lợi nhuận. Chính điều này khiến quá khứ trở nên vô hình. Sau cuộc họp mới nhất của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), khi lãi suất quỹ liên bang cơ bản được giữ nguyên, giới chuyên gia đã bày tỏ lo ngại về màn trình diễn của Warsh trong cuộc họp báo. Trong khi đó, theo Financial Times, Cục Phân tích Kinh tế Mỹ (BEA) đang điều chỉnh cách tính giá cả, dự kiến sẽ làm giảm các số liệu lạm phát PCE gần đây. Sự thay đổi này có thể tác động đến quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), từ đó ảnh hưởng tới các quyết định tài chính trên toàn cầu. Bloomberg đã thu thập nhận xét từ các nhà kinh tế và chuyên gia tài chính, cho thấy sự quan ngại về cách Warsh điều hành cuộc họp báo sau khi FOMC quyết định giữ nguyên lãi suất cơ bản. George Catrambone, trưởng bộ phận thu nhập cố định tại DWS Americas, nhận định: “Đây là một hệ quả của việc kết thúc định hướng tương lai, nhưng Warsh nên cẩn thận để cái đuôi không vẫy con chó – và thị trường không đẩy Fed vào sai lầm chính sách.” Bob Elliott, giám đốc đầu tư tại Unlimited Funds, viết: “Giá tài sản giảm xuống để đưa nền kinh tế vào trạng thái cân bằng là điều khó tránh khỏi. Vấn đề là liệu đó là con đường dễ dàng (Fed dẫn dắt) hay con đường khó khăn (do lợi suất dài hạn). Diễn biến hôm qua cho thấy con đường khó khăn hơn phía trước.” Trong bối cảnh đó, khi chưa có sự minh bạch, không cá nhân hay doanh nghiệp nào có thể xác định được liệu các báo cáo lạm phát có hợp lý hay không. Sự không chắc chắn về vai trò của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) như một "người chơi" trên thị trường tài chính đang làm gia tăng rủi ro lạm phát dài hạn, theo các nhà phân tích. Trong bối cảnh Fed vừa có mục tiêu vừa tham gia trực tiếp vào trò chơi, giới đầu tư buộc phải đoán định hành động tiếp theo của ngân hàng trung ương. Michael Gapen, chuyên gia kinh tế trưởng về Mỹ tại Morgan Stanley, nhấn mạnh: "Fed quan tâm đến việc ai thắng cuộc, Fed có các mục tiêu và nhiệm vụ, và Fed là một người chơi trên sân. Những người khác không thể chơi bóng mà không biết Fed có thể chơi như thế nào." Theo nhóm chiến lược gia của Citigroup Inc., do Jason Williams dẫn đầu, sự không chắc chắn gia tăng xung quanh các thước đo ưa thích của Fed sẽ đẩy phần bù rủi ro lạm phát dài hạn trong breakevens CPI lên cao hơn. Nếu không có cái nhìn thấu suốt, Fed có thể đưa ra bất kỳ tuyên bố nào và chờ đợi thị trường cùng nhà đầu tư hành động theo. Lúc đó, không ai biết liệu những tuyên bố đó có đúng hay không, và không ai biết nên phản ứng ra sao.