The EU clears the $55bn Saudi - led buyout of EA under its subsidy rules

欧州連合（EU）は31日、サウジアラビア主導のコンソーシアムによるエレクトロニック・アーツ（EA）の550億ドル買収を承認した。史上最大のレバレッジド・バイアウト（LBO）となる案件で、最後の規制ハードルの一つが取り除かれた。 欧州委員会は外国補助金規則に基づき、7月31日に承認を与えた。競争法上の承認から数日後の判断で、マイクロソフトによるアクティビジョン・ブリザード買収が直面したのと同様の規制プロセスを通過した形だ。 買い手は強力な顔ぶれがそろう。サウジアラビアの公的投資基金（PIF）、私募ファンドのシルバーレイク、ジャレッド・クシュナー氏が率いるアフィニティ・パートナーズの3者が、2025年9月にEAの非公開化で合意していた。 取引規模は歴史的な水準だ。550億ドルは過去最大の非公開化案件で、コンソーシアムの自己資本と巨額の負債で資金調達される。買収完了後はPIFが約93%の株式を保有する見通し。 補助金審査が焦点だった。外国補助金規則は、域外の国家資金が欧州での買収を通じて競争をゆがめるのを防ぐための制度だ。PIFはまさにこの規則が対象とする買い手で、約1兆ドルの資産を誇る政府系ファンドによる支援が競争条件を歪めていないかが問われていた。そのため、今回の承認は重要な意味を持つ。 EAは米国のゲーム大手で、買収成立には米国や他国の規制当局の承認も必要となる見通しだ。 欧州委員会は、エレクトロニック・アーツの買収取引について競争上の懸念は生じないと判断し、企業結合規則と補助金規則の両方に基づいて承認した。これにより、取引はEU全域で進行できることになる。 この買収は、エレクトロニック・アーツにとって所有構造の根本的な変化を意味する。『ザ・シムズ』『バトルフィールド』『エーペックス・レジェンズ』、そして長年続くサッカーシリーズを手がける同社は、株式公開市場から政府系ファンドとそのパートナーの手に移ることになる。 また、この取引はエレクトロニック・アーツの収益モデルへの賭けでもある。同社は収益化を積極的に拡大しており、最近では1億人以上のプレイヤーを対象に、ゲーム内に本格的な広告プラットフォームを構築している。 戦略的な論理はリヤドにある。この買収は、サウジアラビアが石油依存から経済を多様化させる広範な取り組みの一環として、世界のゲームハブになることを目指す取り組みの中心に位置づけられている。 政府系ファンドは長年にわたり買収を通じて関与を強めてきた。そのサビー・ゲームズ部門を通じて世界中のスタジオやeスポーツ企業に出資しており、エレクトロニック・アーツはこれまでで圧倒的に価値の高い獲得対象となる。 政治的な側面も避けられない。クシュナー氏の関与、サウジアラビアの国家資金、そして数億人がプレーするゲームの支配は、王国のソフトパワー戦略に警戒感を持つ人権団体や議員らから注視されている。 欧州だけが審査の門ではない。この取引は他の地域でも審査に直面しており、特に米国では、対米外国投資委員会が米国企業に対する外国の支配を審査している。 欧州連合（EU）の規制当局が承認を決めたことで、エレクトロニック・アーツ（EA）買収を巡る最大の関門は、米国の対米外国投資委員会（CFIUS）による審査に移った。湾岸諸国の政府系ファンドと大統領の義理の息子が後ろ盾となった企業連合による、米国の大手ゲーム出版社の買収は、まさにCFIUSが審査対象として想定してきた案件だ。 世界各国の規制当局は大型テック取引に対して警戒を強めている。欧州がテクノロジー企業を規制する手法を巡っては大西洋を挟んだ摩擦が激化しており、米国の議員らはEUのデジタル規則に対する通商調査を求める動きを強めている。一方、ブリュッセルは今回の買収を承認する形となった。 ゲーム業界では再編が加速している。マイクロソフトの次の買収先を巡る臆測や、同社によるアクティビジョン買収などを経て、EAの売却は、業界の主導権が規模と資金力によって決まる時代に入ったことを示す新たな兆候となった。 株主の承認はすでに得られている。EAの投資家は買収に圧倒的多数で賛成しており、規制当局が主な障害として残っていたが、欧州がハードルを越えたことで、焦点は残る承認手続きと、主権国家の資本によって所有されるEAが、投票権を持たなかったゲーマーたちに何をもたらすのかという問題に移っている。