Por que a Fed não vai conter a inflação real.

O Federal Reserve, sob a liderança de Kevin Warsh, enfrenta desafios à confiança de Wall Street. O que foi anunciado como um bom sinal, foi, de certa forma, bom. Mas, de outra maneira, não tão bom. E a confiança de Wall Street em Kevin Warsh como o novo presidente do Federal Reserve está já a rachar. A inflação, medida pelo índice de preços das despesas de consumo pessoal (PCE), da Administração de Estatísticas do Departamento do Comércio dos EUA, diminuiu ligeiramente em junho. O índice PCE core (que não inclui alimentos ou energia) mostrou um mês a mês de 0,1%, abaixo da projeção média de 0,2% da Dow Jones. Anualmente, foi de 3,3%, abaixo dos 3,4% de maio. O índice PCE, incluindo alimentos e energia, mostrou uma variação mês a mês de 0,0%, abaixo dos 0,4% de maio. Anualmente, foi de 3,7%, abaixo dos 4,1% de maio. Não é fácil para os funcionários do governo, as pessoas de grandes empresas e muitos jornalistas recordarem que as longas estirpes de preços em aumento significam um novo, mais alto e mais problemático patamar, mesmo quando a taxa de inflação diminui. O que isso significa? Para discutir a inflação — como os preços subem e descem — é necessário ter uma medida contínua. E essa medida mudou ao longo do tempo. Em 2020, o Fed adotou a inflação encadeada. Em vez de medir o que um tipo de compra, talvez um bife, era de um mês para o outro, a inflação encadeada permitia substituições que cortavam o fio da comparação entre bife e bife. Carne moída? Ótimo, praticamente a mesma coisa, e olhe como isso reduziu a inflação. Quando as pessoas mudam as definições, alteram as discussões e deslocam a história. A inflação é a história financeira como afeta indivíduos, famílias e empresas. Mudar as definições pode ser uma forma de mentira. Toda a sociedade e a economia dependem da informação para fazer planos e reconhecer onde estão. O Fed e os economistas pressionaram para usar a definição de inflação encadeada. Abaixo está um gráfico do Banco Federal de St. Louis mostrando como o Índice de Preços ao Consumidor apareceria de janeiro de 2000 até o presente, tanto na versão clássica quanto na encadeada. Comparação da inflação do IPC e da inflação encadeada. Banco Federal de St. Louis Por junho de 2026, a versão tradicional é 10,2 pontos mais alta, uma diferença de 5,76%. Isso é significativo e limitado pelas comparações que começam em 2000. Se os dados estivessem disponíveis antes, a separação poderia ter sido ainda mais pronunciada, com os preços parecendo crescer mais rápido. Não que a inflação encadeada não seja razoável para considerar. A ajuda que o comportamento dos consumidores muda em face das pressões e realidades fiscais. Mas isso apaga o efeito dessas mudanças. O que as pessoas sacrificam, como elas podem estar lutando, onde as empresas podem precisar olhar para sustentar os lucros. A inflação encadeada ajuda a tornar o passado invisível. O Índice de Consumo das Famílias (PCE), a medida de inflação do Bureau of Economic Analysis dos EUA, a medida favorita do Fed até agora, é encadeada. A Guerra dos Dados de Warsh O novo presidente do Fed declarou que deseja fazer mudanças, mas não é transparente sobre quais mudanças essas podem ser. Greg Ip, o comentarista econômico-chefe do The Wall Street Journal, disse o seguinte em X: "Esta contradição de Warsh tem me incomodado. No início do mês, no Fórum do Banco Central Europeu em Sintra, Portugal, ele se sentiu confortável com a recente queda nos juros dos títulos da dívida, sugerindo que os mercados de títulos entenderam que a inflação baixa estava por vir. Hoje, ele se sentiu confortável com *mais altos* juros dos títulos, dizendo que eles entregariam inflação baixa. Como isso pode ser: que juros mais baixos são razões para se sentir bem sobre a inflação, mas juros mais altos não são razões para se sentir mal sobre ela? Sem que ele articule uma estrutura monetária e econômica, essas declarações fazem com que ele pareça estar improvisando. Warsh deseja fazer mudanças nos dados usados e como eles são coletados. Ele não disse como, exceto mencionar que isso incluiria comitês de membros apropriados. Até que as pessoas possam ver o que está acontecendo, até que haja transparência, ninguém pode saber se os relatórios de inflação parecerão razoáveis. O Financial Times informou que o Bureau of Economic Analysis está reavaliando como calcula os preços, o que deve levar a uma redução nos últimos leituras do PCE de inflação. Mudar os pontos de partida e o resultado afeta as decisões sobre taxas de juro da Fed, que, por sua vez, tem um impacto em decisões financeiras em todo o mundo. O Bloomberg reuniu algumas declarações de economistas e especialistas financeiros que expressam preocupação com o desempenho de Warsh na conferência de imprensa após a última reunião do Comitê de Mercado Aberto Federal e a decisão de manter a taxa de juros federais base na linha onde ela está: 'Este é um dos consequências do fim da orientação de mercado, mas Warsh deve ser cuidadoso para que a cauda não faça o cão dançar — e que o mercado não leve a Fed a cometer um erro de política', escreveu George Catrambone, chefe de renda fixa em DWS Americas. 'É inevitável que os preços de ativos venham a baixar para trazer a economia para um equilíbrio. A questão é se é a forma fácil (Fed guiada) ou a forma difícil (longo prazo impulsionado). Ontem sugere que o caminho mais difícil está à frente', escreveu Bob Elliott, chefe de investimentos em Unlimited Funds. 'A Fed não é o árbitro nessa, o árbitro estabelece as regras, aplica as regras, é um árbitro imparcial e o árbitro não se importa com quem ganha o jogo'. A Fed que se importa com o resultado do jogo, a Fed tem metas e objetivos e a Fed é um jogador do campo. O resto não pode jogar a bola sem saber como a Fed pode jogar a bola