연준 워시 의장, 비둘기파로 읽혔지만 실제로는 금리 인상 신호?

연방준비제도(Fed) 의장 케빈 워시가 29일(현지시간) 기자회견에서 한 발언에 대해 시장은 대체로 인플레이션에 관대한 비둘기파적 태도로 받아들였다. 그러나 국채 수익률을 끌어올린 투자자들은 주의해야 한다는 지적이 나온다. 그의 말을 자세히 들여다보면 워시 의장이 널리 알려진 것만큼 비둘기파적이지 않을 수 있다. 인플레이션이 목표치를 계속 웃돌면 워시 의장은 자신의 발언에 비춰 곧 경제를 억제하기 위한 조치를 취해야 할 수도 있다. 들은 대로 행동하는 투자자들은 금리 인상이 임박했을 때 허를 찔릴 위험이 있다. 중요한 것은 워시 의장이 회의 직전 발표된 양호한 인플레이션 데이터를 언급하지 않았다는 점이다. 비둘기파 메시지를 전달하려 했다면 그 데이터를 활용했을 것이다. 그러나 그는 그 데이터를 무시했다. 워시 의장의 이번 기자회견은 많은 투자자의 시장 전망을 혼란에 빠뜨렸다. 일부는 인플레이션 매파로 오랫동안 인식된 그가 인플레이션 우려를 잠재우는 듯한 모습을 봤다. 그는 기자들의 질문에 모호한 답변으로 일관하며 혼란을 키웠다. 일부는 워시 의장이 금리 인하를 계속 요구하는 도널드 트럼프 대통령의 영향을 받고 있다고 결론 내렸다. 중앙은행의 법적 독립성과 양측의 독립성 약속에도 불구하고 말이다. 시장 분석가들은 워시 의장의 기자회견이 그의 신뢰성에 의문을 제기했다고 입을 모았다. 장기 국채 수익률은 상승했고 달러는 하락했으며 금은 올랐다. 그러나 시장이 연준 의장을 비둘기파로 오독한다면, 트레이더들이 포지션을 강제로 청산할 때 더 큰 변동성이 발생할 수 있다. 기자회견 시작 때 읽은 준비된 성명을 살펴볼 필요가 있다. 그것이 그가 회의장에 들어가며 전달하려던 메시지를 반영하기 때문이다. 회의를 앞두고 소비자물가지수(CPI)는 6월에 전월 대비 0.4% 하락하는 이례적인 하락을 보였다. 그러나 워시 의장은 이에 대해 별다른 언급을 하지 않았다. 워시 의장은 "목표치를 웃도는 5년 이상의 인플레이션이 9주 또는 한 달의 완만한 가격 하락으로 치유될 수 없다는 점을 이해한다"고 말했다. 그는 연준의 기준금리를 결정하는 연방공개시장위원회(FOMC)를 대표해 발언했다. 연준 의장의 말은 세계에서 가장 주의 깊게 분석되는 발언 중 하나다. 워시 의장의 이번 기자회견은 그가 단기 및 장기 과제를 말로 구분하는 법을 아직 터득하지 못했음을 보여준다. 기자들과의 문답도 준비된 발언을 보강하지 못했다. 오히려 그는 스스로를 약화시켰다. 투자자들은 급등하는 물가에 신속히 대응하고 계속 압박하는 대통령에게 목소리를 높이는 의장을 기대했다. 그러나 그들은 워시 의장이 인플레이션 측정 방식을 변경할 계획을 말하는 것을 들었고, 당황했다. 그러나 워시 의장이 금리 인상 의지를 전달하려 하지 않았다는 뜻은 아니다. 그는 준비된 발언에서 "필요하고 적절한 경우, 주저하지 않고 행동할 것"이라고 말했다. 이런 표현을 빈손 흔들기로 치부하기 쉽다. 그러나 2012년 워시 의장의 멘토 중 한 명인 벤 버냉키 전 의장은 "필요에 따라 추가 정책 완화를 제공할 것"이라고 약속한 뒤 대규모 자산 매입을 시작했다. 2022년 5월 제롬 파월 의장도 "필요하면 금리 인상을 주저하지 않겠다"고 말했고, 6월에 기준금리를 0.75%포인트 인상했다. 워시 의장은 인플레이션 없는 성장을 가져올 AI의 엄청난 잠재력에 대해 자주 언급해 왔다. 그러나 준비된 발언에서는 더 신중했다. 그는 경제의 생산 능력이 현재의 지출 증가에 대응해 언제 점프할 수 있을지 불분명하다고 말했다. 그는 "공급 측면에 미치는 영향의 정확한 시기와 규모는 예측하기 어렵다"고 밝혔다. 워시 의장은 개인소비지출(PCE) 물가 지수로 측정한 장기 연간 인플레이션 2% 달성이라는 연준의 공식 약속에 대해서도 기자회견에서 더 모호한 태도를 보였다. 그는 "지금은 PCE를 고수한다. 그러나 내년 1월 이후에 전략에 대해 무엇을 말할지 누가 알겠나"라고 말했다. 그러나 준비된 발언에서는 모호함이 없었다. "연성 인플레이션 목표도, 연성 암묵적 목표도 없다. 이 위원회가 있는 한 목표는 오직 하나, 2%다." 그렇다면 연준 의장은 무엇을 하려는 것일까. 그의 개회 발언에서 힌트가 나왔다. 워시 의장은 FOMC가 금리뿐 아니라 "안정적인 물가를 달성하기 위한 통화정책 도구와 전략"을 논의했다고 말했다. 위원회는 "대차대조표에서 얼마나 많은 완화 효과를 얻고 있는가"를 물었다. 즉 워시 의장은 이미 FOMC를 자신이 오랫동안 주장해 온 대차대조표 축소 방향으로 움직이기 시작했다. 그가 다른 곳에서 밝혔듯이 이는 금리 인상과 유사한 효과로 금융 여건을 실질적으로 긴축할 것이다. 대차대조표 문제는 워시 의장의 과제를 말해준다. 그는 자신이 원하는 변화를 빠르게 추진할 힘이 없다. 워시 의장은 "체제 변화"라는 의제를 갖고 연준에 왔다. 그러나 그 변화를 달성하기 위한 메커니즘은 느리게 움직이는 태스크포스들이다. 그는 그것들이 조만간 연준을 자신이 선호하는 개혁으로 이끌 것이라고 믿는다. 그는 대차대조표 축소, 인플레이션 측정의 대안 모색, AI로 재편되는 경제에 대비하려 한다. 그러나 태스크포스는 빠르면 연말에나 보고할 예정이다. 위원회는 분명히 대차대조표에 대한 조치를 취할 준비가 되지 않았다. 워시 의장이 연준의 "도구"를 명시적으로 논의한 것은 금리 외에도 대차대조표를 활용해 통화 긴축을 할 수 있는 가장 이른 기회를 잡겠다는 강한 신호다. 한편 워시 의장은 그가 직접 영향을 줄 수 없는 관세와 고에너지 가격으로 타격을 입은 경제, 그리고 아직 결실이 먼 AI 붐을 상대해야 한다. 워시 의장은 수십 년간 연준 지도자들과 그들의 실패를 연구해 왔다. 그에게 신뢰성은 가장 중요하다. 그의 말은 그가 시장의 해석보다 금리 인상에 더 가까이 있을 수 있음을 시사한다. 그는 9월 FOMC 회의 전에 발표될 두 차례 인플레이션 보고서를 기다리고 있을지도 모른다. 이번 회의 후 그가 받은 비난을 고려하면, 다음 회의에서는 금리 인상을 실행하는 데 오래 걸리지 않을 것이다.