Why The Fed Isnt Going To Contain Real Inflation

Inflasi PCE Juni 2026: Angka Inti di Bawah Prediksi, Namun Beban Harga Belum Reda Washington, DC – Pada 29 Juli 2026, Ketua Federal Reserve Kevin Warsh menggelar konferensi pers di markas bank sentral Amerika Serikat. Di saat yang sama, kepercayaan pelaku pasar terhadap arah kepemimpinan Warsh mulai diuji. Rilis data inflasi terbaru memberikan gambaran yang beragam: beberapa indikator membaik, tetapi tidak cukup untuk meredakan kekhawatiran. Biro Analisis Ekonomi AS melaporkan bahwa indeks harga belanja konsumsi pribadi (PCE) inti, yang tidak memasukkan makanan dan energi, naik 0,1% pada Juni dibanding bulan sebelumnya. Angka ini lebih rendah dari median perkiraan Dow Jones yang sebesar 0,2%. Secara tahunan, inflasi inti PCE tercatat 3,3%, turun dari 3,4% pada Mei. Sementara itu, PCE keseluruhan yang mencakup makanan dan energi stagnan secara bulanan, dengan perubahan 0,0% setelah naik 0,4% pada Mei. Dari sisi tahunan, laju inflasi keseluruhan turun dari 4,1% menjadi 3,7%. Penurunan ini sebagian besar dipicu oleh harga minyak dan energi yang kembali melemah setelah sebelumnya melonjak akibat ketegangan yang meningkat di Timur Tengah. Meski penurunan inflasi ini tampak positif, kondisi yang sebenarnya masih jauh dari memulih. Selisih antara bulan sebelumnya dan bulan ini hanyalah transisi dari tingkat yang sangat tinggi ke tingkat yang sedikit kurang tinggi. Masyarakat biasa masih merasakan penumpukan tekanan finansial yang terus berlangsung. Pengamat mencatat bahwa para pejabat pemerintah, eksekutif perusahaan besar, dan banyak komentator media seringkali melupakan fakta mendasar: periode panjang kenaikan harga menciptakan landasan harga baru yang lebih tinggi dan lebih sulit, bahkan ketika laju inflasi mulai melambat. Hal ini berarti meskipun angka inflasi menurun, beban biaya hidup yang telah terakumulasi tidak serta-merta hilang. Mengubah Definisi Inflasi: Fed Mengadopsi Ukuran Berantai, Angka Lebih Rendah? Pada 2020, Federal Reserve mulai menggunakan inflasi berantai (chained inflation) sebagai ukuran resmi. Pendekatan ini berbeda dari metode klasik yang membandingkan harga jenis pembelian yang sama, misalnya sirloin, dari bulan ke bulan. Dengan inflasi berantai, substitusi diizinkan—jika sirloin diganti dengan ground beef, keduanya dianggap setara, sehingga menekan angka inflasi. Perubahan definisi ini berpotensi mengubah cara masyarakat, keluarga, dan bisnis membaca sejarah harga. Inflasi adalah sejarah keuangan yang berdampak langsung pada mereka. Mengubah definisi bisa menjadi bentuk kebohongan, karena semua pihak bergantung pada informasi untuk merencanakan dan mengetahui posisi mereka. Para ekonom dan Fed sendiri mendorong penggunaan definisi ini. Grafik dari Federal Reserve Bank of St. Louis memperlihatkan perbandingan Indeks Harga Konsumen (CPI) klasik dan CPI berantai dari Januari 2000 hingga saat ini. Hingga Juni 2026, CPI tradisional tercatat 10,2 poin lebih tinggi, selisih 5,76%. Perbedaan itu signifikan, tetapi hanya mencerminkan periode sejak 2000. Jika data tersedia lebih awal, jarak antara keduanya bisa lebih lebar, dengan harga tampak naik lebih cepat. Meski demikian, bukan berarti inflasi berantai tidak layak dipertimbangkan. Perang Data Warsh Indeks Pengeluaran Konsumsi Pribadi (PCE), ukuran inflasi dari Biro Analisis Ekonomi AS yang selama ini menjadi favorit Federal Reserve, bersifat berantai. Ukuran ini membantu menunjukkan bagaimana konsumen mengubah perilaku mereka di tengah tekanan dan realitas fiskal. Namun, ukuran ini juga menghapus efek dari perubahan tersebut—apa yang dikorbankan orang, bagaimana mereka mungkin berjuang, dan di mana bisnis perlu mencari cara untuk mempertahankan laba. Inflasi berantai membuat masa lalu menjadi tak terlihat. Sementara itu, ketua Fed yang baru, Warsh, telah menyatakan ingin melakukan perubahan pada data yang digunakan dan cara pengumpulannya. Namun, ia belum mengungkapkan perubahan apa yang dimaksud, selain menyebut bahwa hal itu akan melibatkan komite yang berisi anggota-anggota yang tepat. Greg Ip, komentator ekonomi utama untuk The Wall Street Journal, menyoroti kontradiksi dalam pernyataan Warsh melalui akun X-nya. Berikut kutipannya: “Kontradiksi Warsh ini terus mengganggu saya. Pada Forum Bank Sentral Eropa di Sintra, Portugal, awal bulan ini, ia merasa tenang dengan penurunan imbal hasil obligasi baru-baru ini, yang mengisyaratkan bahwa pasar obligasi memahami inflasi rendah akan datang. Hari ini, ia merasa tenang dengan imbal hasil obligasi yang *lebih tinggi*, dengan mengatakan bahwa hal itu akan menghasilkan inflasi rendah. Bagaimana bisa: imbal hasil obligasi yang lebih rendah menjadi alasan untuk merasa baik tentang inflasi, tetapi imbal hasil yang lebih tinggi bukan alasan untuk merasa buruk tentang hal itu? Tanpa ia mengartikulasikan kerangka moneter dan ekonomi, pernyataan-pernyataan ini membuatnya tampak seperti sedang mengarang.” Warsh menginginkan perubahan pada data yang digunakan dan cara pengumpulannya, tetapi belum merinci lebih lanjut. Perombakan Data Inflasi AS dan Kekhawatiran Pasar atas Kinerja Warsh Dalam laporan Financial Times, Biro Analisis Ekonomi (Bureau of Economic Analysis) tengah mengubah metode perhitungan harga, yang diperkirakan akan menurunkan angka inflasi terbaru dalam indeks pengeluaran konsumsi pribadi. Perubahan ini berpotensi memengaruhi keputusan suku bunga bank sentral AS, yang kemudian berdampak pada keputusan finansial di seluruh dunia. Tanpa transparansi, tidak ada individu atau bisnis yang dapat menilai apakah laporan inflasi tersebut masuk akal. Hal ini mengemuka di tengah gejolak pasar yang menanti kejelasan data. Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) baru-baru ini memutuskan untuk mempertahankan suku bunga dana federal pada level sebelumnya. Namun, kinerja Warsh dalam konferensi pers setelah pertemuan tersebut menuai kekhawatiran dari para ekonom dan pakar keuangan. Bloomberg mengumpulkan sejumlah komentar mereka. George Catrambone, kepala pendapatan tetap di DWS Americas, menyatakan, "Ini adalah salah satu konsekuensi dari mengakhiri panduan ke depan, tetapi Warsh harus berhati-hati agar ekor tidak menggoyangkan anjing — dan agar pasar tidak mendorong bank sentral ke dalam kesalahan kebijakan." Sementara itu, Bob Elliott, kepala investasi di Unlimited Funds, berkomentar, "Agak tidak bisa dihindari bahwa harga aset akan turun untuk membawa ekonomi ke keseimbangan. Pertanyaannya adalah apakah itu cara yang mudah (diarahkan bank sentral) atau cara yang sulit (didorong oleh tenor panjang). Kemarin menunjukkan bahwa jalan yang lebih sulit ada di depan." Ketidakpastian kebijakan Federal Reserve menjadi sorotan setelah dua analis besar Wall Street menyoroti dampaknya terhadap ekspektasi inflasi. Ekonom dari Morgan Stanley dan Citigroup memperingatkan bahwa kurangnya transparansi bank sentral dapat memperbesar risiko inflasi jangka panjang. "The Fed peduli siapa yang memenangkan permainan, Fed memiliki tujuan dan sasaran, dan Fed adalah pemain di lapangan. Yang lain tidak bisa memainkan bola tanpa mengetahui bagaimana Fed mungkin memainkan bola tersebut," ujar Michael Gapen, ekonom kepala AS di Morgan Stanley. Pernyataan ini menegaskan bahwa bank sentral bukan sekadar wasit, melainkan peserta aktif yang keputusannya memengaruhi seluruh pelaku pasar. Sementara itu, tim analis Citigroup yang dipimpin Jason Williams menulis dalam catatannya, "Peningkatan ketidakpastian seputar ukuran-ukuran yang disukai Fed seharusnya meningkatkan premi risiko inflasi jangka panjang di breakeven CPI." Ini mengindikasikan bahwa investor akan menuntut kompensasi lebih tinggi untuk memegang obligasi berlindung inflasi jika langkah kebijakan Fed sulit diprediksi. Pada akhirnya, tanpa pandangan yang jelas, Fed dapat membuat pernyataan apa pun dan kemudian menunggu pasar serta investor merespons. Namun, tidak ada yang bisa memverifikasi kebenaran klaim tersebut, sehingga keputusan yang diambil pasar menjadi tidak pasti dan berisiko.